本书总报告从中国宏观经济角度研究经济快速增长路径的演进，分别从资本市场和上市公司的角度评估行业的转型与效率的提高。在 本书总报告从中国宏观经济角度研究经济快速增长路径的演进，分别从资本市场和上市公司的角度评估行业的转型与效率的提高。

在此基础上，本文将利用２０１４年年报的近期数据对上市公司展开现代科学研究和名列。在２０１４年的基础上，本文融合国内外知名的研究理论，明确提出了上市公司评估六因素模型，分别在财务状况、估值与成长性、创值能力、公司管理与社会责任、创新能力与战略资源、市场特征六个方面成立若干指标，对企业价值展开评估和名列，最后检验出有价值较高的上市公司。（一）新的常态下呈现出的经济新的特征——“三期变换” ２０１４年中央经济工作会议明确提出，“我国经济正在向形态更加高级、分工更加简单、结构更加合理的阶段进化，经济发展转入新的常态，于是以从高速快速增长改向中高速快速增长，经济发展方式于是以从规模速度型粗犷快速增长改向质量效率型集约快速增长，经济结构于是以从增量西站居多改向调整存量、做到优增量共存的深度调整，经济发展动力于是以从传统增长点改向新的增长点。

了解新的常态，适应环境新的常态，引导新的常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑”。在２０１４年１２月开会的中央经济工作会议上从市场需求“三驾马车”、生产、市场竞争、资源环境约束、风险等角度对“新的常态”中的趋势性变化展开了详尽的阐释，并明确提出了“新的常态”的“四个改向”的发展方向和“八个更为”的工作拒绝。

２０１５年初，政府明确提出了“三期变换”的概念，即我国经济正处于增长速度换档期、结构调整阵痛期及前期性刺激政策消化期。相比之下，“新的常态”包括的内涵更为普遍，是对未来我国经济发展的全面总结，但从本质来看，“新的常态”的基本特征就是“三期变换”。２０１２年以来我国的经济展现出合乎“三期变换”特征，而由于结构调整令其经济快速增长动能青黄不接以及前期性刺激政策造成的政府、企业债务过高等问题必须较长时间才能解决问题，因此最少未来两年的经济运行特征仍然能用“三期变换”展开总结，经济结构性滑行仍将之后。

表格：中央经济工作会议上有关“新的常态”的叙述资料来源：观研天下整理 （二）资本市场新的常态——资本市场的重要性被提高到一个新的高度 股市正式成立的想法在于优化资源配置，令其金融资本更佳的服务实体经济，企业通过股市可以更加便利地取得融资及展开收购等资本运作，助力企业发展，而投资者也可以通过股市获得与风险吻合的收益、构建资金的优化配备，经济的运营效率将因此被大大提高。资本市场比以往任何时点都变得最重要，第一，经济转型必须资本市场发力。

过去的经济快速增长方式早已无法持续，２０１４年经济的运营格局在悄悄再次发生着变化，房地产的长周期拐点早已越发明晰，随着人口年龄结构的转变，年长人口数量的上升将令购房市场需求闻覆以回升，房地产景气高点早已过去。历史经验证明，所有经济体的转型和结构的升级都必不可少金融的服务与反对，以美国为事例，无论从摩根大通并购卡耐基工厂构建企业做到大做到强劲，还是硅谷模式促成高科技企业造就美国创业浪潮这些案例来看，资本市场都是协助企业构建转型升级、资本扩展，以及构建大众创业的有效途径，随着华尔街的兴旺，美国高新技术产业逐步代替传统工业产业沦为经济快速增长的支柱。

第二，管理层早已意识到发展资本市场的重要性，并为未来资本市场发展勾画出蓝图。无论是收购重组、希望创意还是多层次资本市场建设都令其市场看见监管层大力发展资本市场和改革资本市场的魄力。第三，间接融资正在向必要融资改变。在当前中国货币严格常态化及全球分析严格的背景下，流动性充沛，但以银行为代表的间接融资，考虑到信用风险和抵押物质量，贷款相当严重偏向于生产能力不足行业，代表未来经济转型的高技术产业企业因其高风险特性而面对融资难问题。

从充分性和必要性角度来看，未来资本市场将因其半透明和高效的特征，沦为战略性新兴产业投融资的最重要场所，从而分担更加多经济转型的重任。明确来看，资本市场的新常态还包括以下几个方面。

1资金面全面严格，减少实体经济融资成本 ２０１４年１１月底央行降息只不过早已宣告了货币严格地下通道的月证实，在定向严格货币政策效益受限、社会信用建构衰退、现实利率仍然低匹敌经济上行压力较小的情况下，以总量调节工具居多的全面严格政策十分适当。这样的全面严格政策，一方面不利于对冲经济下降风险，另一方面可以减少通缩风险。不过当前实体经济融资成本仍然低企，同时经济上行压力依然较小，未来央行货币政策调整将照相机决择，只要经济没企稳，货币严格就将沿袭。央行副行长、外管局局长易纲回应，“降息空间则要看经济走势”。

持续的严格措施将为信贷扩展创造条件，价格型与数量型工具的因应，将令社会整体利率水平松动。参照中国报告网公布《2017-2022年中国企业IPO上市产业专项调研及十三五发展趋势前瞻报告》 2资本市场特杠杆，未来市场波动亲率不会增大 以两融代表的杠杆工具的蓬勃发展正在沦为要求股市量能的主要因素，目前两融覆盖面积的所有Ａ股的权利流通市值比例早已多达７０％，截至２０１５年４月底，融资融券余额早已由２０１４年７月的４０００亿元左右快速增长至多达１８万亿元的规模，股市的赚效应正在更有居民通过股市特杠杆来调整大类资产配备，不过考虑到资金成本，在股市特杠杆的投资者短期投机意味更加美浓，或对资本市场产生助涨助跌的起到。3国家战略被体现 国家战略调整是改变经济发展模式和构建经济转型的最重要手段，而资本市场往往提早预判和缩放国家战略调整的影响，比如２０１０年至今，计算机、可选消费和医疗市值占到Ａ股市值比重大大下降，才是体现了新兴产业兴起、消费升级及人口结构转型的国家战略调整。

２０１６年较为寄予厚望自贸区、“一带一路”、军工和体育产业升级等主题投资，这些主题会因国家战略的弯曲而经常出现较好的投资机会。4对外开放与估值国际较为 ２０１５年第一季度周小川行长认为，“‘十二五’规划明确提出了减缓前进人民币构建资本项目可兑换，２０１５年正好是第十二个五年规划的最后一年，中国想通过各方面改革的希望来构建资本项目可兑换，同时将为人民币重新加入ＳＤＲ（尤其提款权）货币篮子做到打算”。

为了重新加入ＳＤＲ货币篮子，２０１５年资本市场将更为对外开放，２０１４年ＱＦＩＩ和ＲＱＦＩＩ配套以及沪港通的顺利实现标志着资本市场对外开放程度将逐步提高，未来随着深港通以及Ａ股划入ＭＳＣＩ指数的构建，境内外投资者的投资将不会更加灵活性和便捷，海外投资者的重新加入将不会令其Ａ股市场投资者的结构有所转变，与国内投资者有所不同，境外投资者更加重视上市公司的基本面和估值，更加偏向于蓝筹股和低股息率个股，鉴于此，本文将在价值评估模型中成立股息率因子来检验合乎海外资本偏爱的投资标的。5收购市场出现异常活跃 在ＩＰＯ有限以及上市公司再融资监管政策大幅度放开的背景下，２０１４年以来，企业回购家数和回购募资规模大幅度快速增长，回购逐步代替ＩＰＯ沦为股市募资的主要渠道，融合当前中国经济的发展现状和未来转型来看，首先，过去粗犷的、效率低落的经济发展方式造成中国部分行业经常出现生产能力相当严重不足、产品价格大幅度暴跌的情况，这些行业盈利和提供现金能力大幅度减少，收购重组通过提升产业集中度，增进企业优胜劣汰并且改良现有生产能力，从而提高上市公司质量；其次，过去中国企业的内生快速增长动力较强，但是在当前经济发展动力逐步弱化、产业技术升级的背景下，行业的内生快速增长面对不利的挑战，收购重组可以协助上市公司缩短产业链，或者通过跨行业收购转入新的行业，从而构建内涵式的两翼和外延式的快速增长，中国经济结构调整的阵痛将不会减低，经济快速增长换档期也将延长；最后，很多生产能力不足行业过去的扩展都必不可少银行信贷的反对，抵押品质量较优同时不具备国资背景令其银行更加偏向于给这些行业获取贷款，但是当这些行业企业现金流和经营经常出现艰难的时候往往也令其银行贷款面对较小的风险，通过收购重组能提高上市公司的组织效率及业绩水平，强化其在变化环境中的应变能力和抵挡风险能力，从而减少债务风险和实体经济的系统性风险。考虑到收购重组具备消化生产能力不足、构建经济转型和减少金融市场风险的功能，未来收购市场或将更为活跃。

资料来源：观研天下整理，刊登请求标明原文（GSL） 本书总报告从中国宏观经济角度研究经济快速增长路径的演进，分别从资本市场和上市公司的角度评估行业的转型与效率的提高。

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